Cinco pensamientos: Scandinavian Tobacco GroupAdquisición de Agio

Calificamos cigarros, no acuerdos de fusiones y adquisiciones de cigarros, pero tendría que dar Scandinavian Tobacco Group's (STG) planeó la adquisición de Royal Agio Cigars una puntuación bastante decente. Las empresas anunciaron hoy que STG acordó comprar el fabricante holandés de Panter y Mehari's, dos pequeñas marcas de puros populares en Europa, por 210 millones de euros (232.61 millones de dólares).

El acuerdo está sujeto tanto a la aprobación regulatoria como a la aprobación de los comités de trabajo, una forma de sindicato, en Agio, pero se espera que se cierre en la primera mitad del próximo año. Si bien Agio no es un jugador importante en el negocio de cigarros premium hechos a mano, generó casi $ 150 millones en ventas el año pasado y se vendió por más dinero que cualquier compañía de cigarros de la memoria reciente.

STG compite con Agio en el tamaño del negocio hecho a máquina y también. hasta cierto punto en el espacio de cigarros hechos a mano. es el padre de General Cigar Co., Cigars International, Thompson y otros. Agio tiene un negocio de cigarros hechos a mano relativamente joven, bajo las marcas Balmoral y San Pedro de Macorís, y una operación de distribución relativamente nueva en los Estados Unidos.

Sobre el papel, el acuerdo parece bastante inteligente: STG obtendrá una cuota de mercado decente en algunos países europeos clave y probablemente pueda encontrar formas de hacer que las operaciones de cigarros hechos a máquina entre las dos empresas funcionen de manera más eficiente. Además, debido a la decisión de Imperial Brands, plc de salir del negocio de cigarros, STG probablemente no tuvo que presentar una oferta contra su mayor competidor. Paga menos de una docena de veces el EBIDTA por una marca fuerte y elimina a un competidor clave del tablero.

Para la mayoría de los lectores de este sitio, Agio todavía no es el nombre más importante, pero es un negocio de $230 millones, mucho dinero para este negocio. Y admito que cuando me desperté con la noticia, tuve algunos pensamientos iniciales.

¿QUÉ SIGNIFICA ESTO PARA HACER STG (EL PRECIO DE LAS ACCIONES)?

Como he mencionado un par de veces últimamente, el precio de las acciones de STG está en apuros. El anuncio de hoy no mostró que los inversores pensaran que esto era una gracia salvadora, ya que las acciones cayeron un 1 por ciento en el comercio de hoy, por lo que es una posición relativamente indiferente. A pesar de las adquisiciones de alto perfil y la reducción de costos, las acciones de STG han tenido problemas últimamente. Desde el lado de STG, la compañía siente que se espera injustamente que genere dividendos como una compañía de cigarrillos que cotiza en bolsa.

La compañía dice que Agio generó 124 millones de euros en ingresos en 2016, 129 millones de euros en 2017 y 133 millones de euros el año pasado. Obtuvo 18 millones de euros en EBITDA, una medida de beneficio, en 2018.

STG pagará un múltiplo de 11.67x en el EBITDA, aunque más interesante, la compañía dice que espera que el acuerdo de Agio sea "EPS (ganancias por acción) acumulativas" para el segundo año, lo que básicamente significa que el acuerdo tardará un año en concretarse. neto positivo para los dividendos de los accionistas.

La compañía no ha dicho cuánta deuda asumirá para ayudar a financiar el acuerdo. A modo de referencia, STG informó tener efectivo o equivalentes de efectivo de DKK 284.6 millones (€38.1 millones) al final del segundo trimestre de 2.

Si vamos más allá, los números y los acrónimos pasarán por encima de mi cabeza: pasé por la escuela de negocios de Wake Forest, nunca entré, pero las preguntas reales son las de arriba:¿Qué opinan los accionistas?-y, ¿Qué pasa si esto no funciona?

STG no comprará la(s) división(es) de cigarros de Imperial

Lo primero que pensé al leer la noticia fue: woah, supongo que STG está oficialmente fuera de Imperial.

Imperial Brands, plc, el mayor rival de STG en el espacio de los cigarros, está tratando de salir del negocio de los cigarros. Puedes leer más sobre esto aquí, pero en definitiva, la empresa ha puesto Altadis USA, JR Cigar, una participación del 50 por ciento Habanos S.A., participaciones en varios distribuidores cubanos locales, dos fábricas de cigarros, Casa de Montecristo y más a la venta. Analistas en Jefferies estima que Imperial podría generar $1.3-2 mil millones a partir de la venta del negocio premium.

En los últimos meses, Imperial ha escuchado ofertas en persona, primero en Europa y luego, más recientemente, en el área de Nueva York/Nueva Jersey.

Como era de esperar, oferta STG. Durante años, la compañía no ha ocultado que le encantaría ser dueña de sus principales competidores estadounidenses y una participación en el negocio de los puros cubanos.

Pero dada la cantidad de deuda que STG ya tiene en sus libros, alrededor de $ 425 millones, parece casi seguro que STG no comprará los activos de cigarros Imperial después de las noticias de hoy a menos que los inversores estén realmente dispuestos a aumentar la deuda, lo que parece poco probable.

Por separado, dijo una fuente halfwheel que STG no hizo la lista final de postores para los activos imperiales.

¿A cuántas personas se les han despedido adquisiciones de STG/Swedish Match en las últimas dos décadas?

Las empresas no son personas. Y las empresas no tienen alma.

Lo que STG está haciendo, tal como lo ha hecho innumerables veces antes, es decir, fuera del acuerdo de Toraño, tiene sentido. Pero STG y sus predecesores tienen una lista bastante larga de compañías de cigarros que han comprado, lo que ha llevado a consolidaciones y pérdida de empleos.

No ha anunciado qué hará con Agio, y sospecho que los despidos serán mucho menores que la mayoría de las adquisiciones en los EE. UU., pero la empresa o sus predecesores ahora han adquirido:

• Cigarros El Credito/La Gloria Cubana (1999)*
• General Cigar Co. (2000) *
• CAO (2007)
• Cigars International (2007) *
• Cigarros latinos (2009)
• PipesandCigars.com (2013)
• Toraño (2014)
• Cigarro Thompson (2018)
• Cigarros Royal Agio (2019)

*Estas adquisiciones fueron realizadas por Swedish Match, que estuvo separada de STG hasta 2008. En 2009, las empresas fusionaron divisiones para crear la moderna STG, aunque Swedish Match salió de la asociación en 2017.

Si bien STG probablemente emplea a más personas en el negocio de los cigarros que nadie en la actualidad, también es casi seguro que es el líder en la era moderna en el despido de personas en el negocio de los cigarros. Algunos de ellos—particularmente los empleados de la CAO—fueron despedidos dos veces, una vez con la CAO y otra vez con Toraño.

No pretendo presentar a STG como una especie de lobo feroz, más bien, hay partes positivas del capitalismo y otras negativas, esta viñeta destaca las últimas a menos que sea un consultor.

Es probable que Balmoral se pierda

Agio ha tratado de vender cigarros en los EE. UU. durante años y ha tenido problemas. A principios de la década de 2000, distribuía sus propios productos, Davidoff y Drew Estate cada uno fue contratado como distribuidor en varios puntos y luego Agio una vez más retomó la distribución en 2017.

Ha sido mucho más agresivo. Hay un equipo interno, un poco de impulso de marketing y una cartera de cigarros hechos a mano, todos presentados en los últimos años, que probablemente ahora sea demasiado grande.

Pero Agio en algún momento se convertirá en una parada más en el General Cigar Co. recorrido por el portafolio de marcas. Tal vez le vaya mejor que a Toraño, pero Agio no fue comprado por su negocio de puros hechos a mano en EE. UU. y la paciencia de General para tratar de promover marcas que no sean CAO, Cohiba y Macanudo no es tan alta, y es comprensible que así sea.

Las marcas Balmoral y San Pedro de Macorís recibirán un impulso inicial y si las ventas no responden bien, General pasará a una de las otras docenas de nombres en su extenso portafolio. Compare eso con la compra de J. Cortès de Oliva—cuya cartera y personal es casi idéntico a donde estaba antes de la venta— y va a ser muy diferente.

Supongo que General no eliminará las marcas de inmediato, Toraño tardó un tiempo en irse, pero la fábrica Agio CTC de la compañía en la República Dominicana es una historia un poco diferente.

Está ubicado en San Pedro de Macorís, a horas de distancia de la enorme fábrica de General en Santiago o incluso de su fábrica más pequeña en Moca, que irónicamente fue fundada por la empresa Henri Wintermans, que fue establecida por el hermano de la persona que inició Agio. Para el contexto, la fábrica de Agio emplea a cerca de 900 personas, General Cigar Dominicana emplea a casi 2,200. Tal vez la fábrica permanezca abierta durante algunos años, pero es difícil ver el sentido económico de mantener la fábrica abierta a largo plazo.

LO SIGUIENTE PARA STG PRIMERO COMIENZA CON LO QUE SUCEDE CON IMPERIAL

Ya he recibido los textos de los de la industria: AJ (Fernández) es el siguiente, Davidoff es el siguiente, Famous (Smoke Shop) es el siguiente, Plasencia es el siguiente. ¿Tal vez? Probablemente no. Ciertamente no todos ellos.

Si tuviera que adivinar, el próximo movimiento vendrá de Imperial, probablemente a fines del primer trimestre de 1, antes de la fecha límite no oficial de mayo de 2020 la compañía se fijó por sí misma, aunque más recientemente la compañía dijo se haría un anuncio antes de diciembre.

STG ha buscado comprar muchas empresas, ha hecho ofertas en algunas, como Oliva, que fueron rechazadas. Y no creo que vaya a dejar de hacer ofertas por empresas, pero sería prudente esperar y averiguar qué sucede con Imperial, para que al menos sepas contra quién estás jugando al ajedrez, o tal vez al Monopoly.

Es un escenario muy diferente si la venta de Imperial fracasa y la compañía británica aún posee un negocio de cigarros que intentó vender frente al mítico comprador adinerado del Este ahora a cargo de Romeo y Montecristo.

Y una vez que sepamos la respuesta a eso, entenderemos cómo se jugará el juego en el futuro porque por el momento, incluso si parece que no es victorioso-STG es el único en la sala que juega este juego.

Actualización (18 de septiembre de 2019): Francisco Batista de Agio ha aclarado que la fábrica de la empresa en la República Dominicana emplea a más de 850 personas, no 220 como dice el sitio web de la empresa.